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　　开端：中粮期货掂量中心

　　总体油脂供给相对充裕截至完全价钱区间，可是棕榈油端有变量，关爱后续产地产量和库存是否有较着增量，对应产地是否大要给出入口利润，缓解国内入口倒挂气候。

　　一

　　产地

　　农家具中大豆玉米豆粕等前期齐经历了较大幅度的下落，可是油脂板块相造反跌，其中棕榈油的强势尤为卓著，棕榈油近期照旧完全耕种了前期的下落趋势，主要如故基于基础面供需以及后续的预期。

　　棕榈油方面，其中马来方面7月MPOB数据短期利多较着，其中产量端环比增多14%至184.1万吨，产量端规复精采（也有6月产量基数低的原因），疏通出口大幅跨越商场预期，对应7月库存较着低于商场前置预期下沿，库存出现逆季节性走低。8月阐发最新的产量以及出口预计，预计8月库存小幅回升至180万吨上方。

　　图1 马来库存

数据开端：MPOB，中粮期货掂量院整理

　　马来因为库存短期难以见到200万吨，因此卖压并不较着，卖压后置产地报价偏强运行，另外若是在10月份还不主见到200万吨的库存高点，那么本年马来基本上就莫得卖货压力。

　　另一方面，产量端也需要关爱，马来本年1-7月累计产量1072万吨，显贵高于2023年以及L5Y，正在靠拢2019/2020年巅峰产量年份，可是本年2-4月沙巴地区降雨较着较低商场惦记后头的该地区产量出现缺失，产量多空预期交汇，关爱后续露馅。

　　图2 马来累计产量

数据开端：MPOB，中粮期货掂量院整理

　　印尼方面的数据相对滞后，其华夏先商场预期2024年印尼产量同比增多（在2023年的5485万吨基础上增多），2024年1/2月份产量非常好，可是3/4/5月份产量较着回落，商场预期产量同比增多会摧毁，尤其是5月产量数据露馅之后，部分机构顶点预估2024年产量会落在5000万吨以下，另外前置的2023年8-10月的印尼局部偏干可能会影响到后续6/7/8月份的产量，恭候后续GAPKI数据的露馅。

　　另外皮看到7月马来的出口数据大幅超出预期之后，商场推断印尼是否产量照实不好，印尼将更多的出口商场让出来，这亦然对上述假定的一个佐证。

　　图3 印尼累计产量

数据开端：GAPKI，中粮期货掂量院整理

　　二

皮皮娘

　　销区

　　国内方面的问题相对显著，其中三大油脂近期共计库存高位景象，油脂供给充裕截至总体价钱上方空间。其中豆油的供给尤其充裕，后续的豆油库存高点预计与巴西豆库存吻合出当今九月，然后参加豆油耗尽岑岭时代紧接着切换知交意思国豆。菜油库存本年一如既往的保管宽松景象，况兼后续的菜籽买船亦然相对充裕，关爱加拿大铁路的变量。

　　油脂库存的中枢变量在于棕榈油大批入口是否能实现，主要取决于印尼马来的产量实现是否大要带来库存端压力，对应马来印尼是否出现卖压和主动给出入口利润，若是出现棕榈油入口握续倒挂无法买船，后续国内油脂库存高点的高度以及技能齐要再行评估。

　　图4 中国棕榈油库存

数据开端：我的钢铁，中粮期货掂量院整理

　　印度方面，油脂入口补库进行时，自二月起棕榈油豆油入口启动放量，印度在之前葵油价钱具备性价比的情况下增多了葵油的入口，当下葵油库存相对高位。近期主要入口增量来自于棕榈油和豆油，可是二者库存齐如故相对中性，棕榈油基本是季节性入口旺季，8/9/10基本上如故保管90+万吨/月的入口量，关爱后续的入口量是否会出现超预期，属意海外商场豆棕价差走势。

　　图5 印度棕榈油库存

数据开端：SEA，中粮期货掂量院整理

　　作家简介

　　张如峰

　　中粮期货掂量院 油脂油料高档掂量员

　　往复征询履历证号：Z0021115

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